Eforen anti päättyy huomenna, käyttämättömät merkintäoikeudet raukeavat arvottomina

Teholähdevalmistaja Eforen merkintäoikeusanti päättyy huomenna 19.12., minkä jälkeen käyttämättömät merkintäoikeudet raukeavat arvottomina. Yhdellä merkintäoikeudella voi merkitä seitsemän osaketta 0,03 euron hintaan, joten Eforen eilisen päätöskurssin 0,064 euroa valossa merkintäoikeuksia ei kannata jättää käyttämättä. Eforen osake heiluu tällä hetkellä rajusti ohuella vaihdolla ja osakkeen hinnanmuodostus stabiloitunee uusien osakkeiden tullessa kaupankäynnin kohteeksi 20.12.

Eforessa on käynnissä merkittävä liiketoimintojen rakennejärjestely osana merkintäoikeusantia, jolla yhtiö tavoittelee 11 MEUR:n pääomien keräämistä. Eforen markkina-arvo on 0,03 euron merkintähinnalla noin 13 miljoonaa euroa ja velaton arvo noin 22 miljoonaa euroa olettaen annin täysmerkintä. Yhtiön omavaraisuusaste asettuu arviomme mukaan noin 30 %:n tuntumaan ja nettovelkaantumisaste noin 70 %:n tuntumaan järjestelyiden myötä.

Ennustamme Eforen liikevaihdon olevan 72 MEUR ja 77 MEUR vuosina 2019-2020 sekä liikevoitto-%:n olevan 2,7 % ja 3,9 %. Yhtiö itse tavoittelee yli 90 MEUR:n liikevaihtoa sekä yli 10 %:n käyttökate-% vuonna 2021. Tätä pitäisi tukea telekommunikaation syklin selkeä käänne, telekommunikaation rakennejärjestely, Powernet-yrityskauppa sekä Eforen toteuttamat onnistuneet kiinteiden kulujen leikkaukset. Tällä hetkellä yhtiön kysyntätilanne on parantumassa, mutta komponenttipula rasittaa lyhyen tähtäimen kysyntää.

Tarkastelemme Eforen arvostusta merkintähinnan valossa. Ennusteillamme sekä osakeannin 0,03 euron merkintähinta olettaen Eforen vuosien 2019-2020 EV/Liikevaihto -luvut ovat 0,3x ja 0,2x. Arviomme mukaan yhtiön noustessa välttävälle kannattavuustasolle (EBIT-% 3-4 %) kertoimen pitäisi palata vähintään Eforen historialliselle noin 0,5x tasolle, joten tuottopotentiaali on selkeä käänteen onnistuessa. Ennusteillamme tulospohjaiset EV/EBIT ja P/E -kertoimet ovat 10x ja 5x sekä 12x ja 6x vuosille 2019-2020. Arvostusta on vaikea tukea tulospohjaisiin kertoimiin erittäin heikon näkyvyyden ja korkean epävarmuuden vallitessa. Ennusteidemme mukaiset tulospohjaiset kertoimet lähinnä vahvistavat nousupotentiaalin, mikäli yhtiö yltää vuodelle 2019 ennustamallemme 4 %:n liikevoittotasolle.