Solteq: Riskit painavat vaakakupissa liikaa
Laskemme tavoitehinnan 0,55 euroon (aik. 0,80) ja suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä). Q1 ja lyhyen aikavälin näkymät olivat odotuksia heikommat. Näin tuloskäänteen ajoitukseen ja voimakkuuteen sekä sitä kautta rahoituksen uudelleenjärjestelyyn liittyy aikaisempaa suurempaa epävarmuutta. Laskimme ennusteita, jotka ovat nyt ohjeistuksen alalaidalla vuodelle 2024. Lisäksi rahoituskustannukset syövät ennustetun selvän operatiivisen käänteen hedelmät lähivuosina. Ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on hyvin haastava (2026e P/E 12x) ja positiivisia ajureita on vaikea nähdä osakkeelle lyhyellä aikavälillä.
Q1 oli odotuksia heikompi
Solteqin liikevaihto laski 20 % 13,6 MEUR:oon yritysmyyntien painamana, mikä oli alle odotuksemme. Vertailukelpoisesti liikevaihto laski 4 % molempien segmenttien vetämänä. Vertailukelpoinen liikevoitto oli -0,2 MEUR tai -2 % liikevaihdosta, ja parani edellisestä neljänneksestä (Q4’23 -7 %), vaikka oli alle ennustamaamme. Segmenttitasolla Retail & Commercen vertailukelpoinen liikevoitto-% oli 4 % ja Utilities kannattavuus oli -21 %. Kokonaisuutena molemmat segmentit jäivät odotuksista ja operatiiviset käänteet ovat kesken tai alkumetreillä.
Uusi mittava tehostamisohjelma tukemaan kannattavuutta, mutta rahoitusriski on kasvanut
Solteq kertoi käynnistävänsä uuden tehostamis- ja kustannussäästöohjelman, jolla tavoitellaan 3,5 MEUR:n kustannussäästöjä Retail & Commerce –segmentistä sekä konsernihallinnosta. Viime vuonna yhtiö tehosti Utilities segmenttiä vajaalla 4 MEUR:lla. Tehostamisohjelman tarve kyseiseen osaamiseen ja varsinkin mittakaava tuli yllätyksenä. Sillä markkinassa kyseisellä osaamisella on yleisesti edelleen kova kysyntä ja segmentilläkin kannattavuus on ollut tyydyttävällä tasolla. Toimenpiteet tukevat kuitenkin luonnollisesti kannattavuutta ja parantavat kassavirran muutoin heikkoja näkymiä. Heikko operatiivinen tuloskunto ja jo syksyllä erääntyvä jvk-laina huomioiden rahoituksen ja sen kustannuksen riski on edelleen noussut.
Ennusteet aivan ohjeistuksen alalaidalla
Solteqin kuluva vuosi vaikuttaa operatiivisten ajureiden osalta edelleen vaikealta ja Q1 jätti selvästi parannettavaa loppuvuodelle, jotta ohjeistukseen päästään. Yhtiö toisti kuitenkin odotetusti ohjeistuksen ja odottaa vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan vuonna 2024. Lisäksi yhtiö ohjeistaa liiketuloksen olevan positiivinen. Laskimme operatiivisia ennusteita hieman ja nostimme rahoituskuluja selvästi. Ennustamme vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan marginaalisesti ja liikevoiton nousevan 1,3 MEUR:oon tai 2,4 %:iin liikevaihdosta uusien kulusäästöjen tukemana. Lähivuosina odotamme liikevaihdon kasvavan 3-4 % vuosittain ja kannattavuuden nousevan 7 %:iin vuonna 2026 kulusäästöjen ja skaalautuvuuden myötä. Rahoituskulut kuitenkin syövät lähes koko operatiivisen tuloksen.
Tuloskäänne vielä osoitettava riskien kompensoimiseksi
Solteqin käännetarina on edennyt odotuksia hitaammin ja tulosvaroitusriski on kohonnut. Epävarmuutta käänteen etenemiseen aiheuttaa hauras talousympäristö, liiketoimintojen käänteen vielä pienet näytöt ja uudelleenrahoitukseen liittyvät riskit. Tuloskertoimien näkökulmasta P/E-kerroin huomioi parhaiten kokonaisuuden (myös korkeat rahoituskulut) ja siitä saadan tukea vasta vuonna 2026e (P/E 12x), mikä sisältää jo selvän käänteen (EBIT-% yli 7 %). Lisäksi EV/liikevaihto kerroin vuodelle 2024e on 0,7x. Kertoimet ovat hyvin kireät, kun huomioidaan vielä epävarmalla pohjalla oleva kasvu- ja kannattavuuskäänne. Tuloskäänteen onnistuessa ja rahoitusriskin sekä kustannuksen ollessa maltillinen aletaan kertoimista saada tukea vasta useamman vuoden päästä. Yhtiön korkea riskitaso lyhyellä aikavälillä huomioiden mielestämme pörssistä löytyy tällä hetkellä houkuttelevimpiakin kohteita. Positiivinen näkemys osakkeesta vaatisi ennustettua ripeämpää operatiivista käännettä ja rahoitustilanteen odotettua parempaa lopputulosta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solteq
Solteq on vuonna 1982 perustettu pohjoismainen IT-palveluiden ja ohjelmistoratkaisujen tarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Keskeisiä toimialoja, joista yhtiöllä on pitkäaikainen kokemus, ovat kauppa, teollisuus, energia ja palvelut. Solteq toimii Pohjoismaissa ja muutamissa muissa Euroopan maissa. Solteqin palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaareen, sähköisen liiketoiminnan kehityksen konsultoinnista ja palvelumuotoilusta toteutuksiin ja ylläpitoon. Yhtiö on jakanut liiketoimintansa kahteen segmenttiin Solteq Digital ja Solteq Softwareen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 57,7 | 54,3 | 55,9 |
kasvu-% | −15,74 % | −5,79 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | −3,9 | 1,3 | 3,5 |
EBIT-% (oik.) | −6,73 % | 2,41 % | 6,26 % |
EPS (oik.) | −0,29 | −0,05 | 0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 35,93 |
EV/EBITDA | 4,51 | 10,38 | 6,83 |