Tulikivi Q1: Ohjeistus kiihtyvän kysynnän varassa
Tulikiven Q1-luvut vastasivat odotuksiamme ja poikkeuksellisen vahvan kysyntäympäristön normalisoituminen painoi selvästi tuloskuntoa. Kuluvan vuoden ohjeistus toistettiin, mutta sen saavuttaminen vaatii selvää tilausvirran elpymistä viime kvartaalien tasolta. Ennustemuutoksemme jäivät pieniksi, minkä seurauksena toistamme 0,4 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.
Luvut eivät sisältäneet suurempia yllätyksiä
Tulikiven Q1-liikevaihto laski 35 % 8,5 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi 8,3 MEUR:n ennusteemme. Kotimarkkinalla liikevaihto laski 43 %, kun taas vientimarkkinoilla laskua tuli 31 %. Liikevaihdon lasku erittäin vahvan vertailukauden tasolta oli odotettavissa vahvan kysyntäympäristön ottaessa askeleita haastavampaan suuntaan heikon kuluttajaluottamuksen ja rakennussektorin haasteiden keskellä. Tulikiven Q1-tilausvirta laski 32 % 7,6 MEUR:oon, mikä ylitti kuitenkin edellisvuoden kausiluonteisesti vahvemmat Q3 ja Q4 tasot ja voi ennakoida varovaista kysynnän elpymistä/vakaantumista. Tulikiven myyntikatemarginaalit olivat vahvalla tasolla, mutta odotuksiamme raskaamman kulurakenteen seurauksena 0,3 MEUR:n Q4-liiketulos alitti 0,5 MEUR:n ennusteemme.
Ohjeistus on elpyvän kysynnän varassa
Tulikivi toisti odotetusti kuluvalle vuodelle 37-44 MEUR:n liikevaihtoa ja 3-5 MEUR:n liiketulosta indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistus vaatii tasokorjausta tulisijojen kysynnässä, sillä viimeisen 3 kvartaalin aikana yhtiön yhteenlaskettu tilausvirta on ollut vain 22,3 MEUR ja Q2:n alussa tilauskanta oli alimmillaan sitten vuoden 2021 toisen neljänneksen. Arviomme mukaan yhtiön uudet tuotelanseeraukset ja varovaisia elpymisen merkkejä antanut tilausvirta ovat tekijöitä, jotka tuovat johdolle luottamusta ohjeistukseen liittyen. Myös Saksan Bim SchV-säädös voi kuluvana vuonna toimia merkittävänä veturina vientiliikevaihdolle, mutta siitä huolimatta näemme riskin ohjeistukseen liittyen. Ennustemuutoksemme jäivät pieniksi ja 37,4 MEUR:n liikevaihto- ja 3,5 MEUR:n liiketulosennusteemme ovat ohjeistushaarukoiden alapäässä.
Odotamme liikevaihdon kasvua vasta 2026
Odotamme Tulikiven liikevaihdon kääntyvän kasvuun vasta vuonna 2026 kun Bim SchV-säädöksen vaikutus ei enää näy vertailukauden luvuissa. 2026 liikevaihtoennusteemme asettuu 36 MEUR:oon, mikä jää selvästi yhtiön 50 MEUR:n tavoitteesta. Viime vuosien poikkeuksellisen myönteisen liiketoimintaympäristön vuoksi Tulikiven kestävää tuloskuntoa on erityisen haastava arvioida, joten voimme hyvin aliarvioida vahvan tuloskunnon kestävyyttä. Mikäli yhtiö saavuttaa 50 MEUR:n tavoitteensa lyö se heittämällä 3,5 MEUR:n 2026 liiketulosennusteemme. Samalla muistutamme kuitenkin, että odotusten ankkuroiminen vahvojen 2022-2023 lukujen perusteella on vaarallista.
Tulospohjaisesti vaikea nähdä nousuvaraa, mutta osien summa viitoittaa pidemmän aikavälin potentiaalia
Tulikiven tulospohjainen arvostus vaikuttaa lähivuosien ennusteilla neutraalilta (EV/EBIT 9x), mutta heikkenevän tulosennusteen vuoksi se ei tarjoa nousuvaraakaan, mikä jättää tuotto-odotuksen osinkotuoton varaan. DCF-mallin ja Nordic Talcin NPV-laskelman huomioiva osien summa -laskelmamme antaa osakekohtaiseksi arvoksi 0,49 euroa, mutta toistaiseksi ajurit sen realisoitumiselle vaikuttavat kaukaisilta Tulikiven keskeisten kysyntäajureiden osoittaessa alaspäin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tulikivi
Tulikivi on maailman suurin varaavien tulisijojen valmistaja. Yhtiön liiketoiminta on rakennettu suurten vuolukivi- ja mineraalivarantojen ympärille, jotka mahdollistavat raaka-ainehankinnan oman louhinnan avulla. Tulisijojen lisäksi Tulikivi on laajentanut tuotevalikoimaansa Sauna- ja Sisustustuoteryhmiin, jotka ovat luonnollisia jatkeita vuolukiven hyödyntämiseen raaka-aineena. Tuotteiden kohderyhmä on modernit ja perinteiset kuluttajat. Yhtiöllä on yhteensä 4 tuotantolaitosta, jotka sijaitsevat Juuassa, Heinävedellä, Suomussalmella ja Espoossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,4 | 37,4 | 34,9 |
kasvu-% | 2,43 % | −17,49 % | −6,76 % |
EBIT (oik.) | 5,5 | 3,5 | 3,2 |
EBIT-% (oik.) | 12,04 % | 9,42 % | 9,11 % |
EPS (oik.) | 0,06 | 0,04 | 0,04 |
Osinko | 0,01 | 0,02 | 0,02 |
Osinko % | 2,06 % | 4,91 % | 5,14 % |
P/E (oik.) | 7,49 | 10,32 | 11,01 |
EV/EBITDA | 4,55 | 4,75 | 4,69 |