Stora Enso: Emme ole vielä vakuuttuneita optimismin perusteista
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja 10,50 euron tavoitehintamme. Yhtiön vaisun Q3-raportin jälkeen tekemämme lähiaikojen ennustemuutokset Stora Ensolle olivat vähäisiä mutta negatiivisia. Stora Enson osakkeeseen on jo hinnoiteltu kurjuutta pitkän tähtäimen sijoittajien näkökulmasta. Lyhyellä tähtäimellä vähäisistä valonmerkeistä jo virinnyt optimismi on nostanut osakkeen arvostuksen turhan korkeaksi ja vastaavasti lyhyen tähtäimen tuotto-odotus jää mielestämme heikoksi. Siten odotamme uudelta toimitusjohtajalta luultavasti tulossa olevaa strategiapäivitystä ja markkinoiden uutisvirran paranemista ennen ostojen harkitsemista yhtiössä.
Operatiivinen tulostaso kyykkäsi Q3:lla vielä hieman Q2:sta heikommaksi
Stora Enson liikevaihto kutistui Q3:lla 28 % 2127 MEUR:oon (sis. DJP:n osto ja Paperista vetäytyminen) kaikkien teollisten liiketoimintojen erittäin heikon volyymikehityksen ja hintapaineiden takia. Stora Enson oikaistu liikevoitto romahti Q2:lla 96 % 21 MEUR:oon, kun liikevaihdon kyntämisen lisäksi korkea kulutaso painoi piti kaikkia teollisia divisioonia pinteessä ja ainoastaan Forestin hyvä suoritus riitti nostamaan operatiivisen konsernituloksen plussalle. Sektorin viime kuukausien uutisvirran jäljiltä heikko tulos oli käytännössä selviö, mutta operatiivinen tulos alitti silti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi. Kommentoimme Stora Enson Q3-numeroita tarkemmin täällä.
Ennustemuutokset olivat absoluuttisesti melko vähäisiä mutta kuitenkin negatiivisia
Stora Enso toisti Q3-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön oikaistu liiketulos jää tänä vuonna viime vuotta merkittävästi eli yli 50 % viime vuotta pienemmäksi (2022: oik. EBIT 1891 MEUR). Tämä oli mielestämme odotettua. Kommentit markkinoista olivat vaisuja eikä kysyntä näytä selviä virkoamisen merkkejä, mutta negatiiviset varastoefektit alkavat jo toki hiipua. Yhtiön uuden toimitusjohtajan pelikirjan ensimmäisiä sivuja olivat vähemmän yllättäen kannattavuus, kilpailukyky ja pääomien vapauttaminen. Pidämme mahdollisena, että näiden asioiden tarkastelu ajaa Stora Enson vielä saneerauskierrokselle ja johtaa portfolion uudelleentarkasteluun myös muiden omaisuuserien kuin myynnissä olevan Kiinan kartonkitehtaan osalta. Omilla toimilla Stora Enso voi arviomme mukaan vain lievittää erittäin heikoista markkinoista aiheutuvaa kipua eikä hyvään tulokseen ole saumaa ilman oleellisesti nykyistä vahvempaa kysyntää. Kysyntä taas on linkissä Euroopan talouskasvuun ja kuluttajien ostovoimaan. Ennusteemme yhtiön kuluvan vuoden oikaistulle liikevoitolle laski vielä 8 % etenkin pakkaus- ja puutuoteliiketoimintoihin liittyen. Selluyksikön ennusteitamme nostimme lievästi sektorin viime viikkojen odotuksiamme paremman uutisvirran ajamana. Myös lähivuosien ennusteemme laskivat oikaistun liikevoiton tasolla 2-6 % pääosin samoista syistä. Odotamme yhä yhtiön parantavan ensi vuonna välttävälle tulostasolle varastojen laskun laantumisen myötä toipuvan kysynnän, inflaation rauhoittumisen ja säästöjen myötä.
Riskinottohalu ei vielä herää, vaikka arvostuskuvassa on ristiriitaisuutta
Stora Enson ennusteidemme mukaiset tuloskertoimet vuodelle 2023 ovat erittäin korkeat. Myös yhtiön 5 vuoden mediaanien yläpuolella olevat vuoden 2024 P/E-luku 17x ja EV/EBITDA-kerroin 9x ovat mielestämme vallitseviin epävarmuuksiin ja korkotasoon suhteutettuna kohollaan. Osingon tältä vuodelta varman ison leikkauksen myötä lähivuosien osinkotuottokin jää arviomme mukaan vain noin 3 %:iin. P/B 0,8x on mielestämme jo maltillinen, vaikka taseen metsäomaisuuden arvostukseen lisättäisiinkin hieman turvamarginaalia. Myös DCF-arvo on yli kurssitason. Näin ollen lyhyen tähtäimen mittarit ovat punaisella ja pitkän vihreällä. Vallitsevien epävarmuuksien ja tuotto-odotusten takapainoisuuden takia riskiottohalumme ei kuitenkaan osakkeen suhteen herää vielä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11 679,8 | 9 511,0 | 9 396,6 |
kasvu-% | 14,92 % | −18,57 % | −1,20 % |
EBIT (oik.) | 1 890,2 | 357,9 | 796,6 |
EBIT-% (oik.) | 16,18 % | 3,76 % | 8,48 % |
EPS (oik.) | 1,84 | 0,23 | 0,66 |
Osinko | 0,60 | 0,30 | 0,40 |
Osinko % | 4,56 % | 2,21 % | 2,95 % |
P/E (oik.) | 7,13 | 57,83 | 20,54 |
EV/EBITDA | 4,70 | 18,59 | 9,90 |