KONE: Revisoinnin paikka
KONEen Q1-numerot osuivat hyvin lähelle konsensusta. 2024-ohjeistuksen täsmennys ei ollut merkittävä, mutta ennusteemme 2024-2026:lle ovat nousseet selvästi otettuamme reilusti positiivisemman näkemyksen modernisaatiomarkkinasta. Ennustemuutostemme myötä osakkeen arvostus on muuttunut houkuttelevaksi ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 50,00 (aik. 43,00) euroon.
Perushyvä suoritus Q1:llä
KONEen Q1-tilauskertymä (-1 % v/v) oli konsensuksen mukainen ja ylitti hieman oman odotuksemme. Uuslaitteiden (New Building Solutions, NBS) tilaukset laskivat 0…-5 %, mutta sekä huollon että modernisaatioiden tilaukset kasvoivat yli +10 % v/v. Kiinan edelleen supistuvilla markkinoilla KONE kasvatti yhä osuuttaan. Q1-liikevaihto ylitti oman odotuksemme melko selvästi ja oli konsensuksen kanssa linjassa. Vahvimmin kasvoi yllättäen huolto, kun itse arvioimme kasvun olevan nopeinta modernisaatioissa. NBS-liikevaihto putosi odotetusti (-4 % v/v). Alueellisesti liikevaihdon kasvu oli vahvinta Americasissa, mutta Kiina-liikevaihto laski -5 % v/v ja Kiinan osuus liikevaihdosta putosi 22 %:iin (Q1’23: 25 %). Q1:n EBIT-marginaali (10,2 %) oli odotusten mukainen. Kannattavuutta paransivat huollon ja modernisaatioiden osuuden kasvu, toimitusten parempi hinnoittelu ja toimintamallin uudistuksesta koituneet säästöt. Kustannusinflaatio rasitti kuitenkin edelleen kannattavuutta.
Ennusteita ylös modernisaatioiden vetämänä
KONE tarkensi 2024-ohjeistustaan ja arvioi nyt liikevaihdon kasvun olevan 0…+5 % ja oikaistun EBIT-marginaalin 11,5…12,3 %. Uusi ohjeistus on linjassa raporttia edeltäneen 2024-konsensuksen kanssa. KONE täsmensi vuoden 2024 markkinanäkymiään positiiviseen suuntaan. Yhtiö odottaa nyt sekä Euroopan että Amerikan NBS-markkinan olevan stabiili kun aiemmin molemmissa odotettiin 0…-5 %:n v/v kappalemääräistä laskua. Huoltomarkkinoilla odotetaan alueesta riippuen edelleen 0…+10 %:n v/v kasvua ja modernisaatioissa +5…> +10 %:n nousua. Ennustenostomme vuosille 2024-2026 ovat etenkin marginaalien osalta huomattavia, sillä olemme tarkistaneet näkemystämme KONEen myyntimixistä. Tähän ovat vaikuttaneet yhtiön indikaatiot modernisaatiomarkkinoiden hyvästä vedosta ja KONEen vahvasta asemasta siellä. Modernisaatiomarkkina kasvaa >+10 %:n vauhtia myös Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa ja KONE sanoo kasvaneensa markkinoita nopeammin ”leveällä rintamalla” ja myös Kiinassa. Olemme nostaneet ennusteitamme KONEen huolto- ja modernisaatioliikevaihdoksi: vuosina 2024-2026 modernisaatioiden osuus liikevaihdosta nousee 17 %:sta 20 %:iin ja NBS:n osuus laskee 45 %:sta 41 %:iin. Oletuksenamme on modernisaatioiden noin 5 %-yksikköä parempi marginaali NBS:iin verrattuna. Vuosien 2024-2026 EBIT-marginaaliodotuksemme ovat nyt 12,1…12,7 % (aik. 11,8…11,9 %).
Arvostus on muuttunut houkuttelevaksi
KONEen osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2024 ja 2025 P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla +10…+13 % eli yli noin 7 %:n tuottovaatimuksemme. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. KONEen vuosien 2024-2025 EV/EBIT- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat muutamia prosentteja verrokkien mediaanin alapuolella ja selvällä -13…-23 %:n diskontolla Otikseen. Pääosin KONEen verrokkiarvostus on alakantissa. DCF-mallimme antaa KONEen osakkeen arvoksi noin 50 euroa, mihin on +13 %:n nousuvara. Potentiaali ei ole kovin merkittävä, mutta silti riittävä tukemaan positiivista sijoitusnäkemystämme.
Login required
This content is only available for logged in users
Kone
Kone is a manufacturer of elevators, escalators and automatic doors. Examples of other associated products and systems that the company provides include barriers, docking systems and traffic gates. Today, the company's products are resold in all global regions via authorized resellers. Kone was originally founded in 1910 and is headquartered in Espoo.
Read more on company pageKey Estimate Figures25.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Revenue | 10,952.3 | 11,286.6 | 11,995.7 |
growth-% | 0.42 % | 3.05 % | 6.28 % |
EBIT (adj.) | 1,248.4 | 1,363.4 | 1,490.0 |
EBIT-% (adj.) | 11.40 % | 12.08 % | 12.42 % |
EPS (adj.) | 1.88 | 2.05 | 2.24 |
Dividend | 1.75 | 1.85 | 1.90 |
Dividend % | 3.87 % | 3.67 % | 3.77 % |
P/E (adj.) | 23.98 | 24.61 | 22.51 |
EV/EBITDA | 15.19 | 15.11 | 13.82 |